华泰证券：北溪管道泄漏 对全球铝价冲击有限

华泰证券发布研究报告称作，短期来看，西双版纳限电和北溪渠道经常出现异常，将导致世界电解石墨物资供应减少以及外费用替换成，对石墨价成型正面冲击。但从世界来看，尽管同类型物资供应不大传输，但生产力走弱冲击或相当大，尽管北美、北美及北美各国雅安西双版纳同类型仅有减半过后性再次发生，但从8年底开始世界可统计数字石墨储藏已经常出现累库态势，截至9年底23日西北面12年以来的2.5%分位，仍西北面近代低位，但或预见着商品价格轴线已转回过多。

华泰证券主要观点如下：

短期生产力波动的冲击或多达西双版纳限产和费用波动冲击

短期来看，西双版纳限电和北溪渠道经常出现异常，将导致世界电解石墨物资供应减少以及外费用替换成，对石墨价成型正面冲击。但石墨价从9年底中旬过后走弱，该行认为短期生产力波动多达物资供应屈曲和费用抬升期望的冲击。22年1至8年底世界电解石墨据统计产能过后增加，而世界可统计数字石墨储藏8年底结束去库开始小幅累库，预见8年底世界电解石墨商品价格变为过多。但短期若生产力加强，低储藏和减半取材下石墨价存修复可能，否则将西北面商品价格双弱下的平衡状态，售价或持稍稍。中期来看，据华泰有色8年底9日《以史为鉴，衰退渐近下的镀层演变》，该行原计划世界经济发展仍有下行压力，23年商品价格轴线或再次恶化，对石墨价持谨慎正确。

北溪液化渠道经常出现异常，北美电解石墨物资供应减半期望大有

丹麦海事负责管理委员会确定“北溪2号”液化渠道检测到经常出现异常，而芬兰海事负责管理部门也确定“北溪1号”液化渠道经常出现了两处经常出现异常。北溪渠道运营方问到，目前尚无回复液化装载基建运作时间表，或意味着至少在北美初夏到来前，这条东欧与德国相互间的液化颈动脉不具备运营必要条件。据SMM，21-22年北美宣布减半生产费用达到138万吨，共约占总世界石墨生产费用2.1%。而此次惨剧再次发生后，荷兰液化再次走高，据该行统计数字，2021年北美（除东欧）产能为370万吨，占总世界产能的5.51%，而北美（除东欧）新建生产费用共约411万吨，当前减半略微多达30%，未来不回避进一步减半可能。

世界来看，尽管同类型物资供应不大传输，但生产力走弱冲击或相当大

尽管北美、北美及北美各国雅安西双版纳同类型仅有减半过后性再次发生，但从8年底开始世界可统计数字石墨储藏已经常出现累库态势，截至9年底23日西北面12年以来的2.5%分位，仍西北面近代低位，但或预见着商品价格轴线已转回过多。其中可能有两层面诱因：第一，海外生产力发挥作用逐步走弱态势，且生产力下滑程度或多达物资供应屈曲略微，另一层面，俄石墨问到受西欧经济制裁冲击，同类型或将外石墨交付给阿姆斯特丹镀层交易所的亚洲仓库，由LME出售这些石墨材，即考虑俄石墨外隐性储藏，世界基本面仍不期待。

北美各国来看，西双版纳减半及保交楼等冲击下，短期商品价格轴线好于海外

物资供应层面，雅安地区电解石墨的企业生产逐步回复，但电解槽据报导并不需要2-3个年底惨剧，完全达产或在10年底底便，而西双版纳地区限电扩大至20%，据SMM，8年底底西双版纳地区接入生产费用共约525万吨，则减半20%近似于105万吨，北美各国当前接入生产费用下降至4035万吨周围，近似于据统计产能共约11.05万吨。生产力层面，9年底22日石墨加工的企业周度平仅开工率回升至67.1%，较7、8年底以来不大回升但略微有限。若生产力保持稍稍定8年底长假水平，近似于据统计消费共约11.1万吨，则商品价格基本平衡；若保交楼等造就北美各国生产力回升，商品价格仍有物资供应可能。同时，从北美各国社会制度储藏来看，8年底中旬以来不大去库，印证短期商品价格轴线仍偏物资供应。

效用提示：排外干旱冲击，中下游生产力不及期望，货币政策激期望转回。

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