西南证券：给予科士达股份评级

2022-05-05西南商业银行股份有限子公司敖颖晨,韩晨对科士达进行研究并披露了研究通报《电动机该公司如期以后，制成品下降营业收入承压》，本通报对科士达得出结论增持评定，当前股价为14.65元。

科士达(002518)

注资全面性

营业收入说明了：2021年子公司意味着销售额28.06亿元，营业收入增加15.83%；意味着归母销售额3.73亿元，营业收入增加23.13%；扣非销售额3.20亿元，营业收入增加23.95%；EPS0.64元。2022年下半年子公司意味着销售额5.61亿元，营业收入增加18.49%；意味着归母销售额0.54亿元，营业收入减少36.73%；扣非销售额0.44亿元，营业收入减少42.35%；EPS0.09元。

网络系统、风力发电电动机与储能售出稳定增加，营业收入曾受制成品成本下降、会计准则修改大为减少。2021年子公司在网络系统、电动机与储能两大宗教性该公司中均意味着稳定增加，全年网络系统产品线售出195.5万套，营业收入增加29.3%；意味着销售额21.5亿元，营业收入增加12.7%。风力发电电动机与储能该公司通过一个团队和渠道完善如期以后，售出3.06万套，营业收入增加51.4%；意味着销售额3.25亿元，营业收入增加31.1%。然曾受制于上游电子电子元件生产成本下降，产品线基本单位制成品成本减少不及生产成本减少曲率半径；同时由于会计准则修改，2021年海上运输款项修改至营业成本，因此网络系统和电动机该公司营业收入减少较多。2021年网络系统毛利率32.7%，营业收入减少约5pp；风力发电及储能毛利率19.4%，营业收入减少8.8pp。22Q1子公司因汇率变动导致汇兑收入减少、制成品成本下降、第二季度抽取赊销款等心理因素，净利率大为减少。

充电桩该公司获取重点项目供应商订单，百货业者激化下鼓励修改产品线意图。2021年子公司充电桩该公司重点项目布局供电系统系统、充电站网络服务、城投上半年等供应商，获取国网、南网、欧美铁塔、闵投电力等重点项目供应商年中订单。由于新兴产业车充电桩百货业者激化，该项该公司销售额0.82亿元，营业收入减少32.5%。更进一步子公司将鼓励修改产品线及竞争者意图，利用自身在电源负责管理该公司的优势，年中发展充电桩该公司。

可惜网络系统与电动机协同效应下的中长期成长空间。子公司优势该公司网络系统产品线在国家东数西算策略背景下迎来加速21世纪，结合大功率UPS领先优势与新兴产业该公司，未来网络系统“新兴产业+”建设方案升幅有望快速提升，为子公司网络系统与电动机、储能该公司演化成较佳的协同效应。

营业收入预见与注资同意：2022年起子公司电动机与储能该公司将进入高速21世纪。预计子公司未来三年归母销售额将保持24.58%的交叉增加率，维持“持有”评定。

危险性提示：子公司产能投建不及期望的危险性；供应商进拓不及期望的危险性；制成品成本下降，子公司营业收入灵活性减少的危险性；政策变动的危险性。

商业银行之银河网络系统根据近三年披露的研报数据计算，北京商业银行进黑暗时代研究员一个团队对该股研究比较深入，近三年预见稳定度均值为73.31%，其预见2022亚太区划入销售额为营业收入5.06亿，根据ADP计算的预见PE为16.44。

月所营业收入预见明细如下：

该股在在90同一时间共有4家私人机构得出结论评定，买入评定3家，增持评定1家；过去90同一时间私人机构目标均价为23.05。商业银行之银河净资产分析工具显示，科士达（002518）好子公司评定为3银河，好生产成本评定为2.5银河，净资产综合评定为3银河。(评定覆盖范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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