兰格专题报道：专项债发行前置能否带动基建回升？

重要数据：中央银行网站2月末14日信息显示，1月末，各地组织出版之外对政府金融工具6989亿元，其中，追加之外对政府金融工具5837亿元（一般金融工具993亿元，专项金融工具4844亿元）；再融银行贷款融工具1152亿元（一般金融工具231亿元，专项金融工具921亿元）。

兰格点评：当年1-2月末各地没出版追加专项金融工具，3月末仅出版264亿元，二季度开始出版逐步放量，出版节奏轻微四轮驱动。也就是说经济体制面临需求量松弛压力，税制本质多次重申要巩固跨周期适度，更快发挥专项贷银行贷款带动作用，增大适当投资，推动及早形成玉器工作量，当年1月末追加之外对政府专项金融工具4844亿元，出版轻微前置，与当年节奏相反。

图1 2020-2022年之外对政府金融工具出版情况 从银行贷款投向看，1月末追加专项金融工具主要用途市政及产业园北区公共服务、交通公共服务的限额最大。中央银行在当年12月末披露，已提早执行命令2022年追加专项借贷限额1.46万亿元，并要求在当年都于早出版、早使用，更进一步或将迎来之外贷出版高峰。

专项金融工具可作为符合条件的建设项目资本金，《关于梳理2021年追加专项金融工具项目银行贷款需求量的通知》提出，追加专项金融工具必须主要用途建设项目，不得主要用途偿还借贷。各地在符合税制规定和防控风险的基础上，以的省为一个单位，专项金融工具银行贷款主要用途项目资本的数量占该的省专项金融工具数量的比例上限保持一致25%不变，具体根据项目理论上未确定。

2021年基建投资总量呈逐步回落的势头，1-12月末份累计增长0.4%，总量较1-11月末回落0.1个百分点，逐月末西行的势头已有所缓和。适度超前着手公共服务投资，且当年专项贷出版前置，叠加当年下半年专项贷出版数量较大，将更有当年上半年的基建投资。1月末份酒店业取而代之交货指数轻微飙升，酒店业社会活动在短期内指数飙升至64.4%，为2021年5月末以来的取而代之高，反映较低价对于当年春季酒店业社会活动在短期内极低，都于基建投资下半年扭转持续西行的势头。

然而疫情以来对于基建投资的在短期内也屡屡落空，2020年追加专项贷限额由2019年的2.15万亿大幅增加至3.75万亿，并没带动基建投资总量出现轻微上行。基建投资受到多方面主因的制约，由于房地产较低价西行，土地较低价降温，之外对政府土地出让支出受到冲击，影响投资意愿；另外，基建投资估值下降、防范化解隐性借贷风险等主因也制约基建投资，当年基建投资总量飙升的幅度也可能难以大超在短期内，预计总量5%左右，全年呈前高后较低股票价格。

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