光大证券：获得聚石化学买入评级，目标价位53.0元

2021-12-30光大证券股份有限日本公司赵乃迪对聚石化学同步进行研究并发布了研究报告《投资价值分析方法报告：有别于经营管理范围业绩反转，可反向涂料及能源涂料蓬勃发展空间辽阔》，本报告对聚石化学说明买入评分，认为其目标价格比为53.00元，当前恒指为37.6元，在短期内暴跌幅度为40.96%。

聚石化学(688669)

立足阻燃剂及阻燃塑料，扩展磷石油化工与可反向涂料经营管理范围。日本公司成立于2007年6年初，并于2021年1年初在科创板上市，有别于主营经营管理范围包括无卤阻燃剂、改性塑料粒子及制成品等，现已形成“改性塑料助剂（阻燃剂）+改性塑料粒子+改性塑料制成品”的一环一体化经营管理模式。同时日本公司通过出售沿河原料配套经营管理范围并改建自身经营管理范围层面，向磷石油化工和可反向抽取涂料层面同步进行延展。

有别于阻燃类经营管理范围短期承压，未来利润能力有望回升。2021年，受磷石油化工限产影响，日本公司沿河磷系原涂料价钱显现出大幅提高暴跌，另外海外运费的增长也使日本公司进口氧化物等原涂料货运成本提升，短期业绩承压。展望2022年及未来，日本公司产品长协订单有望更进一步签下，货运成本压力逐步向北岸传导，叠加原涂料货运成本逐步Lua和发电量扩增，日本公司有别于阻燃剂及阻燃塑料粒子/制成品经营管理范围利润能力和全面性业绩有望增加。

投资新建EPP保温箱项目，反向经济措施推动可见一斑发展空间。聚苯乙烯聚氯乙烯（EPP）是一种无毒无污染、可抽取可降解的新型涂料，其可靠性强于现有的聚苯乙烯涂料，如聚苯乙烯聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯聚氯乙烯(EPE)等，替代空间辽阔。我国快递涂料的产品并能发展，环保压力下可反向快递涂料受到措施支持者，前景良好。根据测算，在的食品货运桥段下EPP反向包装箱需求量或将数以亿计。日本公司运用EPP涂料所制造的可反向抽取保温箱可可用冷链及的食品货运行业。日本公司积极带入反向经济一环，改建EPP北岸应用，提高利润能力。

出售象山石油化工格局聚合氨基，拉回锂电能源最终产品。2021年9年初16日，日本公司以自有资金7,522.20万元出售泾县象山石油化工股份有限日本公司（又称“象山石油化工”）59.06%的股份。象山石油化工是日本公司阻燃剂原料的重要供应商，日本公司通过出售象山石油化工，同步进行一环纵向整合，将进一步降低采购货运成本。此外，象山石油化工采购的聚合氨基是采购液体六氟氨基锂的重要原料。目前象山化来同步进行备五氧化二磷发电量1.6万吨/年，聚合氨基发电量为2.6万吨/年，另有10万吨聚合氨基和2万吨五氧化二磷发电量两处。受益于能源的旺盛需求，象山石油化工的聚合氨基发电量获释后将有望带来较大业绩相对于。

利润预测、估值与评分：由于日本公司EPP反向包装涂料经营管理范围的商业模式及都可发电量规模暂未披露，因此在不考虑EPP可反向包装涂料经营管理范围的业绩贡献情况下，我们预计日本公司2021-2023年归母净利润并列1.03、2.48、3.62亿元，对应EPS并列1.10、2.65、3.87元/股。我们给予日本公司2022年约20倍PE，对应目标价为53.00元，首次覆盖，给予日本公司“买入”评分。

风险提示：项目新建时程远超过在短期内，原涂料价钱周期性，北岸需求远超过在短期内风险。

该股除此以外90日内共有1家行政部门说明评分，买入评分1家；过去90日内行政部门目标均价为40.05；证券之星星估值分析方法来同步进行显示，聚石化学（688669）好日本公司评分为2.5星星，好价钱评分为1.5星星，估值综合评分为2星星。(评分范围：1 ~ 5星星，三高5星星)