天风证券：给予北京银行增持评级，目标价格5.56元

2022-05-05天风中所央银行股权有限该公司郭其伟,范清林,刘斐然对北京中所央银行进行学术研究并发布了学术报告书《零售业导向成果渐显，营业额两位数上扬》，本报告对北京中所央银行给出会德丰评定，认为其目标价位为5.56元，当前股价为4.52元，在短期内上涨幅度为23.01%。

北京中所央银行(601169)

营业额两位数边际改善，营收水平增加

该公司披露2021年报和2022年一季报，营业收入分别下同激增3.07%、2.07%，归母营业收入分别下同激增3.45%、6.60%，加权平均ROE分别为10.29%、13.32%。该公司在营收下同两位数保持一致相对不稳定的的新，营业额下同激增水平边际改善，营收并能必要性向好。

信债都是利加速，构件持续优化

2021年净息差1.83%，较上半年略微飙升1bp。从信债都是利来看，债款国民生产总值在保持一致稳健激增的同时，构件持续优化。2021年新增债款1055.17亿元，期中所期余额下同激增6.73%，22Q1中所期必要性增加至7.31%，信债都是利保持一致兼并态势。构件上新增债款向零售业倾斜趋势明显，2021年零售业债款新增808.17亿元，期中所期余额下同激增15.9%，%债款国民生产总值比增加至35.18%。

零售业信债都是利中所，21Q4中所期个人经营债和增值债下同激增20.53%与57.50%，合计新增债款%零售业债款增量比例达72.1%。高盈利零售业债款快速激增有助于对资产端定价形成之上，使得净息差保持一致一定韧性。

利息端方面，该公司持续绕过降低成本两大额度激增。22Q1中所期额度国民生产总值下同激增9%，显著高于利息端兼并速度，%利息国民生产总值比例增加至64.95%。

财货管理工作发力，零售业AUM得益于激增

2021年该公司财货管理工作业务收入下同激增81.7%，乏善可陈亮眼。21Q4中所期零售业AUM达8845亿元，下同激增14.2%，两位数创近三年最高水平。其中所私行AUM达1408亿元，下同激增19.35%。22Q1中所期该公司零售业AUM必要性增加至9231亿元，下同激增超过1200亿元。私行客户数突破1.2万户，单季激增达到成交量的2倍以上。

资产质量整体不稳定的，不良认作趋严

21Q4中所期和22Q1中所期该公司不良率均为1.44%，较21Q3中所期持平。21Q4中所期追捧率和并须率较21Q2中所期增加52bp、18bp至1.48%、1.75%，潜在不良舆论压力略有增加。不过该公司持续加大不良认作，21Q4中所期并须90天以上债款%不良债款比例达64.04%，较21Q2中所期飙升了18.37pct。此外22Q1中所期该公司拨备覆盖率环比增加1.28pct至211.50%，安全性抵补并能得到夯实。

投资建议：零售业导向初见成果，营收开创性有望继续增加

该公司持续强化服务首都取向，加大零售业军事导向仍须支持力度，导向成果渐显。其中所零售业导向以零售业债款、财货管理工作和信用卡为七大引擎，加速构建大财货管理工作跨平台，全力加快零售业中所央银行发展。随着零售业导向的透彻绕过，该公司营收并能有望继续增加，预计该公司2022-2024年归母营业收入下同激增8.98%、10.98%、11.76%。当前该公司PB（LF）为0.44倍，给予2022年0.5倍目标PB，对应目标价5.56元，维持“会德丰”评定。

安全性提示：宏观经济下行，疫情不停，信债消费不足，安全性管理工作波动

中所央银行之星辰数据中所心根据近三年发布的研报数据计算，中所金该公司张帅帅学术研究员团队对该股学术研究颇为透彻，近三年计算精确度最小值高达89.8%，其计算2022年度原属营业收入为营收237.22亿，根据ADP换算的计算PE为4.08。

最新营收计算明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评定，买入评定5家，会德丰评定6家；过去90天内机构目标均价为6.09。中所央银行之星辰估值分析工具说明了，北京中所央银行（601169）好该公司评定为3星辰，好定价评定为4.5星辰，估值综合评定为4星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由中所央银行之星辰根据未公开信息整理，如有问题请联系我们。